CFA备考：关于债券的久期和期限你怎么理解？

　　因为CFA考试难度大等原因，备考CFA从来就是件辛苦活，很多人并不能一次性通过CFA考试。这除了关乎英文阅读水平外，更多的是对CFA知识点的理解和掌握了。今天我们就来看一下关于CFA科目中债券的内容

　　有四种敏感性分析方法用以测量债券风险，分别如下：

　　（1）简单的期限；

　　（2）久期；

　　（3）修正的久期；

　　（4）凸性。

　　（一）简单的期限

　　简单的期限就是债券距到期日的时间。由于风险随着时间增加，因此长期债券的风险比一个马上要到期的债券的风险大很多。由于本金在到期日偿还，它与贷款不同，贷款则是在分期

　　付款中包含了部分本金。利率上升对期限更长的债券的影响更大。

　　（二）久期

　　期限并非衡量风险的完善手段，因为现金流的支付发生在整个期限之中以及到期日当天。期限越长的债券风险越大的原因是：收益率与期限呈相反的变化趋势。久期则提供一种加权的

　　期限测量方法，包含现金流的按加权价值计算的期限。

　　如果债券是零息债券，那么久期通常等于它的期限。久期可以应用到任何组织的现金流中，如果收益率下降，那么下面的情况将出现：

　　息票再投资的收益下降；如果期限不变，债券价格将上升。

　　在到期日之前的各个时点上，在利息的损失和更高价格产生的本金收益上，投资者需要平衡，或者采取一种对冲组合策略：

　　让资产的现值等于负债的现值；让资产的久期等于负债的久期。

　　（三）修正的久期

　　修正的久期是对理论和债券价格平衡后更*的计算。久期随着收益率和时间的不同而不同，随着收益率的下降，久期也是相应增加。久期假设债券价格与到期收益率的关系是线性的，而事实上并不是线性的。

　　如何理解公司的应付债券bonds payable？

　　这似乎看起来是一个非常基础的问题。如果想要了解一个公司应该偿付的债券的金额，那么应该就看这个公司发行了多少金额的债券不就可以了吗？

　　但是我们要考虑到的一个问题是，最终发行的债券的价值很难刚好等于面值。也许公司想要发行100万价值的债券，但是由于债券本身的风险特性，以及债券本身的息票利率（coupon rate），最终债券出售的市场价值未必就刚好是100万。关于债券的发行，其实如果细讲起来是一个非常复杂的话题，因为债券没有一个像类似于股票这样公开的流动的交易市场，所以债券的发行还要需要依赖一个债券承销（underwriting）的机制。但是这个机制太复杂太细致了，CFA到了三级都不愿意去细讲这个话题。所以我们就不需要考虑具体背后的原因是什么了，我们只需要了解的是，一个公司想要发行债券进行融资，那么他们最终在市场上的价值未必是债券本身的面值。

　　因此债券本身的价值以及债券本身面值的差异呢，按照售价的高低可以分为溢价发售（premium）和折价发售（discount）两种情况。如果债券的价值超过了债券本身的面值，那么债券就是以溢价发售，反之就是以折价发售。我们之前提到影响到债券的价格的因素有很多，但是我们在CFA这里的话主要是考虑债券本身的息票利率（coupon rate）和市场要求利率（market required rate of return）的差异。

　　至于这个市场要求利率是什么以及怎么计算，实际上是可以讲的更加细致的问题。但是我们在这里的话，出于大家理解方便，可以理解为是市场上所有的投资者他们各自的想要债券息票利率，全部加在一起算一个平均值，而这个平均值就是市场的要求回报率（market required rate of return）。对这个话题感兴趣的同学的话，我们未来也会做一期的题目，详细解答这一个问题

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