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CFA备考:关于债券的久期和期限你怎么理解?

时间:2020-02-26 14:58

  因为CFA考试难度大等原因,备考CFA从来就是件辛苦活,很多人并不能一次性通过CFA考试。这除了关乎英文阅读水平外,更多的是对CFA知识点的理解和掌握了。今天我们就来看一下关于CFA科目中债券的内容


  有四种敏感性分析方法用以测量债券风险,分别如下:


  (1)简单的期限;


  (2)久期;


  (3)修正的久期;


  (4)凸性。


  (一)简单的期限


  简单的期限就是债券距到期日的时间。由于风险随着时间增加,因此长期债券的风险比一个马上要到期的债券的风险大很多。由于本金在到期日偿还,它与贷款不同,贷款则是在分期


  付款中包含了部分本金。利率上升对期限更长的债券的影响更大。


  (二)久期


  期限并非衡量风险的完善手段,因为现金流的支付发生在整个期限之中以及到期日当天。期限越长的债券风险越大的原因是:收益率与期限呈相反的变化趋势。久期则提供一种加权的


  期限测量方法,包含现金流的按加权价值计算的期限。


  如果债券是零息债券,那么久期通常等于它的期限。久期可以应用到任何组织的现金流中,如果收益率下降,那么下面的情况将出现:


  息票再投资的收益下降;如果期限不变,债券价格将上升。


  在到期日之前的各个时点上,在利息的损失和更高价格产生的本金收益上,投资者需要平衡,或者采取一种对冲组合策略:


  让资产的现值等于负债的现值;让资产的久期等于负债的久期。

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  (三)修正的久期


  修正的久期是对理论和债券价格平衡后更*的计算。久期随着收益率和时间的不同而不同,随着收益率的下降,久期也是相应增加。久期假设债券价格与到期收益率的关系是线性的,而事实上并不是线性的。


  如何理解公司的应付债券bonds payable?


  这似乎看起来是一个非常基础的问题。如果想要了解一个公司应该偿付的债券的金额,那么应该就看这个公司发行了多少金额的债券不就可以了吗?


  但是我们要考虑到的一个问题是,最终发行的债券的价值很难刚好等于面值。也许公司想要发行100万价值的债券,但是由于债券本身的风险特性,以及债券本身的息票利率(coupon rate),最终债券出售的市场价值未必就刚好是100万。关于债券的发行,其实如果细讲起来是一个非常复杂的话题,因为债券没有一个像类似于股票这样公开的流动的交易市场,所以债券的发行还要需要依赖一个债券承销(underwriting)的机制。但是这个机制太复杂太细致了,CFA到了三级都不愿意去细讲这个话题。所以我们就不需要考虑具体背后的原因是什么了,我们只需要了解的是,一个公司想要发行债券进行融资,那么他们最终在市场上的价值未必是债券本身的面值。


  因此债券本身的价值以及债券本身面值的差异呢,按照售价的高低可以分为溢价发售(premium)和折价发售(discount)两种情况。如果债券的价值超过了债券本身的面值,那么债券就是以溢价发售,反之就是以折价发售。我们之前提到影响到债券的价格的因素有很多,但是我们在CFA这里的话主要是考虑债券本身的息票利率(coupon rate)和市场要求利率(market required rate of return)的差异。


  至于这个市场要求利率是什么以及怎么计算,实际上是可以讲的更加细致的问题。但是我们在这里的话,出于大家理解方便,可以理解为是市场上所有的投资者他们各自的想要债券息票利率,全部加在一起算一个平均值,而这个平均值就是市场的要求回报率(market required rate of return)。对这个话题感兴趣的同学的话,我们未来也会做一期的题目,详细解答这一个问题


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关键词:ACCA | CFA

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