CFA一级考试知识点：公司金融系统性风险求解

　　Corporate Finance这门课中主要是站在公司内部财务总监的角度来考虑公司的发展问题。首先要解决的是从资本市场获得融资，即解决钱从哪里来的问题。获得融资之后，需要考量钱该如何花出去，才能获得更高的回报率。所以这个科目有两个非常重要的知识点，一是资本预算；二是融资成本。

　　今天来看第二大知识点中——融资成本中β_i系统性风险的求解。

　　系统性风险β_i

　　要分情况讨论，对于上市公司而言，只需要用上市公司的回报率与其所在的大盘index做一个线性回归就可以求出了，非常简单。

　　但是对于非上市公司而言，就需要使用到另一个中专业的方法——Pure play method

　　对于非上市公司来说，需要找到与本公司有可比性的上市公司，然后用pure play method求得。

　　第一步：找到与本公司有相似”business risk“的可比上市公司；

　　第二步：将可比上市公司β_equity回归所得的转化为β*_asset，即去除财务杠杆的影响；

　　第三步：由于可比上市公司与非上市公司有相同的业务，因此β*_asset相同。再将非上市公司本身的资本结构和税率加入，得出非上市公司的β’_equity

　　推导过程：

　　首先，公司的风险由股东和债权人共同承担：

　　其次，考虑税盾影响后的债权和股权的权重如下：

　　再次，债券的收益率是固定的，不随着市场收益率的波动而波动，因此β_debt =0

　　最后，将以上信息整合，可得出：

　　此外，在使用CAPM模型时，还需要注意关于不同的国家，发达国家和发展中国家之间需要做一定的风险调整，即主权国家风险溢价(Country risk Premium, CRP)

　　资本资产定价模型CAPM来源于发达国家，在应用于发展中国家的时候需要做一定的调整才能更符合实际情况。一般认为发达国家的资本市场更加成熟，相对而言，发展中国家的资本市场风险更大。因此，对CAPM模型做以下调整：

　　其中CRP，国家风险溢价：

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