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CFA一级考试公司金融重要知识点之DDM推导过程

时间:2020-01-03 14:42

  我们在备考CFA一级考试的时候,公司金融这个科目是很多同学有咨询到的,其实主要涉及到的知识点不多,以下来看看。


  Corporate Finance这门课中主要是站在公司内部财务总监的角度来考虑公司的发展问题。首先要解决的是从资本市场获得融资,即解决钱从哪里来的问题。获得融资之后,需要考量钱该如何花出去,才能获得更高的回报率。所以这个科目有两个非常重要的知识点,一是资本预算;二是融资成本。


  今天来看第二大知识点——融资成本中股权融资的第二种方法DDM的详细推导过程。


  第一,资产价值等于未来现金流的折现现值之和。


  第二,假设投资人持有普通股,目的是永续持有不卖,因此股票的内在价值为:

CFA一级考试,公司金融,DDM推导公式

  其中,


  V0 =股票内在价值


  Dt =股票每年年末股利


  re = 普通股成本


  第三,对未来的股利做预测。基于高登股利增长模型【固定股息增长率假设】,企业的股利以固定速度g保持增长,因此,D1=D0×(1+g);D2=D0×(1+g)2…….


  推导:

CFA一级考试,公司金融,DDM推导公式

  第四,由以上公式可以反推出要求回报率,即股利折现模型法下的股权成本:

CFA一级考试,公司金融,DDM推导公式

  知识拓展:


  【固定股息增长率假设】可持续增长率成立有三个条件:(1) 公司保持现有的ROE;(2) 公司保持现有的资本结构不变;(3) 公司不发行新股。在以上三个条件成立的基础上,公司的增长来源于公司内部的留存收益,挣钱之后所做的再投资,并且投资回报率为ROE,保持增长。


  【留存收益】每年公司的盈利可以有两种用途:(1) 用做股利发给投资人;(2) 留在公司内部再投资,留存收益率=1-股利发放率, 即Retention rate=1-Dividend/EPS。


  【增长率g】g=retention rate×ROE


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关键词:ACCA | CFA

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