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CFA考试知识点之互换合约的定价与估值

时间:2019-12-31 17:44

  普通利率互换合约是指将固定利率与浮动利率进行互换的合约。在此协议中,规定一方为fixed-rate payer,收浮动利率,付固定利率;一方为fixed-rate receiver,收固定利率,付浮动利率。浮动利率根据市场情况而定,一般参照LIBOR,我们需要做的是在期初确定固定利率,使得互换合约在期初的价值为零。


  假定浮动利率债券面值为1,由于浮动利率债券在每个付息日以及初始价值都等于面值,那么固定利率债券在期初的价值也必然等于1,根据这一条件,我们可以构造如下等式:

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  由此可得:

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  其中,C代表固定利率,Bn是折现因子,也就是每一期现金流的单利折现率。

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  如上图中,CFA考试,CFA知识点,CFA干货CFA考试,CFA知识点,CFA干货,以此类推。


  确定了固定利率C之后,其实就确定了互换合约的价格,即固定利率支付方应该支付的价格。由于利率升高,fixed-rate payer收到的利率升高,而支付出去的固定利率不变,因此会从利率升高时获利,故而把fixed-rate payer叫做long方。


  在任意t时刻,互换合约的价值仍然采用折现做减法的方式,即,将未来的固定票息与浮动票息都折现到t时刻,其差值就是互换合约的价值,具体表示如下:


  假设在t=30时刻,固定利率支付方未来给出票息的现值是:


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  B60代表在t=30时刻看到的,未来60天的LIBOR的折现率。


  浮动利率在t=90时刻,其价格回归面值,即为1,并且在t=0时刻,双方就已知t=90时刻的浮动利率f90。因此在t=30时刻,收到的浮动票息现值为CFA考试,CFA知识点,CFA干货


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  若V大于0,说明收到的浮动票息高于给出的固定票息,支付方获利,反之支付方亏损。


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关键词:ACCA | CFA

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